ISM：美国制造业连续九个月收缩，PMI下滑

11月制造业表现概览

美国供应管理协会（Institute for Supply Management，ISM）今天发布了其《制造业商业报告》，显示美国制造业在11月继续收缩，标志着连续第九个月收缩。报告的主要指标——采购经理人指数（PMI）为48.2，低于将增长与收缩区分的50点阈值。

PMI 48.2 的读数比10月下降了0.5个百分点，低于过去12个月平均值48.2的0.8%。尽管制造业出现下行，ISM 指出整体美国经济仍在扩张，但已是连续第67个月放缓。

在过去12个月中，PMI 在1月达到50.9的高点，在7月降至48.0的低点。11月的读数表明，在年内间歇性回升之后，制造业活动再次走弱。

ISM 报告指出，11月有四个制造业部门实现扩张，而更多部门出现收缩。

增长的行业：计算机 & 电子产品；食品、饮料 & 烟草产品；其他制造业；机械
收缩的行业：服装、皮革 & 相关制品；木制品；纸制品；纺织厂；金属制品；石油 & 煤制品；化学制品；非金属矿物制品；家具 & 相关制品；交通运输设备；塑料 & 橡胶制品

ISM 表示，关税和整体经济形势是受访小组成员评论中的主导主题。一位电气设备、家用电器与元件部门的受访者形容国际贸易环境充满不确定且复杂，指出出口差错上升、海外货运机构在应对规则变动与不确定性时遇到困难，在他们看来，这些因素使当前的供应链状况比新冠疫情期间更具挑战性。

来自计算机 & 电子产品部门的一位受访者报告称，由于关税和落地成本，长期采购决策仍然困难。他们补充说，国际采购仍通常比国内制造成本更低，尽管成本差距已缩小并压缩了利润率。

ISM 制造业商业调查委员会主席 Susan Spence 告诉 LM，11月数据加入了她所描述的在供应链中传播的一次性泡沫模式。她表示，11月更快的收缩反映出供应商交付、新订单和就业的回落。

Spence 概述了近几个月观察到的序列：首先出现新订单激增，随后转入生产，再进入积压订单，而现在随着此前激增的一些指数开始走弱，已转化为生产下降。她将这一模式比作一波浪潮穿过不同的活动衡量指标。

ISM 对新订单降低和供应商交付加快的读数表明，制造商的订单管线并不充足，这抹去了 Spence 所形容的先前生产短暂上升的效果。该组合指向许多生产商近期需求的减弱。

Spence 警告说，关于贸易政策的持续不确定性——包括有关 IEEPA 的关税问题和潜在的最高法院裁决——正在促使买家推迟决策并寻求美国以外的替代供应商。她表示，缺乏政策明确性正在抑制商业活动，并可能导致企业长期调整采购来源地。

她指出，如果没有明确的催化因素来恢复买家对美国供应商的信心，会有更多公司将采购转移到别处。回忆起行业格言“钱会流向被优待的地方”，Spence 表示，她在航空航天领域的经历显示，反复的供应商提价在波动性和意外情况变得无法承受时，会迫使公司投资于替代采购来源。

随着2025年进入尾声，Spence 认为，除非出现持续性的增长催化剂以恢复订购信心，否则当前的制造业状况很可能持续并延续到2026年。政策明确性和稳定性被延迟的时间越长，国际买家找到其他供应商的时间就越多。

Spence 警示，总有一天公司会向董事会或高层管理层报告称，无法无限吸收持续的冲击与混乱的政策转变。她警告称，许多公司将通过减少对现有供应商的订单同时寻求新合作伙伴来应对，这一变化可能进一步削弱对美国制造业的需求。